レバレッジETFは、本質的には逆ドルコスト平均法である

レバレッジETFについては、これまでいくつか記事を書いてきましたが、大事なテーマのひとつだと思っています。

レバレッジETFを考える

2017年7月11日

シーゲル教授の推奨株式比率においても、リスク性向が高く運用期間が長い人であれば比率が100%を超えているため、これを実現するためにはレバレッジETFは選択肢となり得ます。

リスク許容度	保有期間
リスク許容度	1年	5年	10年	30年
最小リスク	9%	22%	39%	71%
保守派	25%	39%	60%	90%
リスク容認派	50%	62%	88%	116%
リスク選好派	75%	79%	110%	140%

ジェレミー・シーゲル著株式投資第4版より（小数点以下四捨五入）

本日は、レバレッジETFの仕組みをより深く理解して、その有効性を確認していきましょう。

レバレッジETFは毎日リバランスをしている？

レバレッジ2倍のファンドは、純資産額の2倍の先物を保有して運用を行っています。

仮に日経平均に連動するレバレッジETFだとしましょう。

例えば、ファンドの純資産額が100だとしたら、日経平均先物を200購入することによって、日経平均の2倍の動きを実現しているんですね。

購入直後の状態

純資産	日経先物
100	200

さて、ここで日経平均が10%上がったとしましょう。

先物の価値は220まであがりました。先物の買い付け価格は200ですから、20だけ得して純資産が20増えます。

1日目終了後の状態（日経平均が10％の値上がり）

純資産	日経先物
120	220

1日目が終わった後の資産を見てみると、純資産120に対して先物が220と、先物の保有額が純資産の2倍になっていませんね。

2日目にも日経平均の2倍と同じ運用成績をあげるためには、先物を20買い足して純資産の2倍まで引き上げる必要があります。

逆に日経平均が下落すると次のようになります。

1日目終了後の状態（日経平均が10％の値下がり）

純資産	先物
80	180

今度は先物が多くなりすぎるので、先物を20売ってレバレッジ比率を調整することになります。

つまり、レバレッジETFの内部の運用では毎日リバランスが行われることになります。

レバレッジETFの特徴は、株価が値上がりをした場合には買い足し、株価が下がった場合には売りをいれるというところです。

結果的には上がったときはもっと上がるのを期待し、下がった時にはもっと下がるのを警戒するという意味で、これは順張りと同じ原理です。

順張りのレバETF、逆張りのドルコスト平均法

順張りのレバレッジETFにとって、損をするようなチャートというのは上下運動の繰り返しです。

チャートが上がりっぱなし、または下がりっぱなしのときは相対的に得ですが、仮に元の指標が上下した後に±0の地点に戻ったとしても損を出してしまうことがあります。

実はこれ、ドルコスト平均法と真逆の原理が働いているんですね。

ドルコスト平均法の特徴は、株価が上がったら買い付け数が減り、株価が下がったら買い付け数を増やすことで平均買い付け価格を下げるという投資法でした。

つまり原理的に言って、レバレッジETFは順張り、ドルコスト平均法は逆張りと整理することができます。

ドルコスト平均法についての一般的な認識が誤っていることは以前にも当サイトでは説明してきました。

時間分散を再定義する

2017年9月29日

ドルコスト平均法はグラフが上下を繰り返した場合は得をするが、上がり続けた場合や下がり続けた場合は相対的に損をする投資法です。

「グラフは短期的には上下するものだから」とかいう超適当な説明によって有利とされている記述を散見しますが、実際にドルコスト平均法が有利であるかどうかは株価の自己相関性次第で、これまでにはっきりとした自己相関性は認められていない（前日の株価の上下は翌日の株価の上下にあまり影響しない）ため、ドルコスト平均法は有利でも不利でもないわけです。

同じような理由で、レバレッジETFも「株価は上下運動をするものだから長期的には損をする」というような謎の説明がされることがあります。

レバレッジETFが、長期的に指標のx倍の運用結果を保証するものではない、という注意勧告はただしいですが、これをもって長期的には損をするとか、長期取引向きではないと言うことはできないでしょう。

ドルコスト平均法が損得についてニュートラルであるのと同様、レバレッジETFもニュートラルなはずです。